市场既可能崩盘,也可能“翻盘”,抛售股票的投资者在市场反弹时将亏损,对于长期投资者来说,“翻盘”的几率要高于“崩盘”。

 

    近期的市场动荡足以让最偏好风险的投资者也心惊肉跳。最近的VIX指数显示,波动率已攀升至2011年以来的最高点。8月份,美国、日本和欧元区的主要基准指数均暴跌至回调区间,全球股票市值蒸发超过5万亿美元。

 

    然而,市场既可能崩盘,也可能“翻盘”,而抛售股票的投资者在市场反弹时将亏损。例如在8月26日,标普500指数创2011年以来的最大单日涨幅,而本周日经225指数曾一度劲升7.7%,创2008年以来的最大单日升幅,显然提醒投资者在市场下跌时不要恐慌性抛售的好处。

 

    确实,对于长期投资者来说,“翻盘”的几率要高于“崩盘”。根据过去10年的美国股票数据,市场在6个月内上升5%以上的几率其实要比同样幅度下跌的几率高3倍左右。我们依然认为,投资者应当抗拒抛弃风险资产的冲动,而是专注于构建多元化投资组合,其中包括高等级政府债券等避险资产。

 

    行为陷阱

 

    学者的长期观察表明,投资者容易在错误时机卖出,因为当市场暴跌,投资者易受恐慌情绪左右。卡斯商学院的一项调查发现,在研究覆盖的18年期间,英国股票共同基金个人投资者的交易时机错误让他们每年损失约1.2%,累计业绩比简单的“买入并持有”策略低20%以上。

 

    Dalbar的研究表明2014年也不例外。去年,股票共同基金投资者的表现平均比标普500低 8.19%,而交易时机不佳是拖累回报率的错误之一。

 

    投资者试图准确判定市场拐点,进行卖出和回购操作,结果却可能错失反弹机会。这可能严重削弱回报。

 

    瑞银的分析表明,假设有一名投资者在1989年至2013年期间将10万美元投资于标普500指数,如果该投资者错过该期间表现最佳的10天,将会损失一半的总回报(50.8万美元)。

 

    坚守投资的道理

 

    当然,当长期展望恶化时,调整投资组合以减少股票配置不无道理,但就目前而言,加码股票的理由依然充分。

 

    近期市场动荡很大程度上是由于担心中国经济硬着陆。然而,尽管经济数据有恶化之虞,但距离股市崩盘还相差很远。而且,占中国家庭财富约一半比重的房地产市场已经连续3个月呈价格上涨走势。

 

    发达市场的经济数据也依然令人振奋。第二季度美国经济年化增长率为3.7%,欧元区GDP年化增长亦达到1.6%。

 

    总结

 

    风险资产的投资者经历了惊心动魄的一个月,但近期的反弹表明“买入并持有”策略优于恐慌性抛售,也优于试图算准市场时机的作法。防御波动的较好手段是构建适当的投资组合,其中包含某些在股市下挫时往往会上涨的资产,特别是高等级政府债券。

责任编辑:baby